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华创证券:维持广汇汽车(600297SH)“推荐”评级

作者:admin 发布时间:2021-11-02 04:08点击:

  公司三季度归母净利大幅下滑,主要原因来自行业缺芯、新车供应紧张,进而影响公司整体经营质量:

  1)公司品牌结构中合资中高端车型占比高,更依赖整车厂的销售奖励政策;2)2021年芯片经历过Q1、Q3两次短缺波动,Q3波动缺少库存缓冲垫;3)新车业务营收占比高,整体规模下降后费用却较为刚性、费用率相应上升。

  今年行业缺芯压制了汽车销量增长速度,但自主品牌份额崛起、豪华车加价增利相对回补了缺口。而合资品牌本身更依赖销量规模(获得厂家销售奖励、带动售后及衍生服务)。

  短期:Q1出现的缺芯尚有库存作为缓冲,公司在回收折扣的同时也能拿到厂家的销售奖励,而Q3再次出现的芯片紧张让供给短缺的负面影响完全暴露。9月行业乘用车批发开始回暖,Q4芯片短缺或将有所缓解,在库存系数、终端折扣双低背景下,预计公司Q4销量和盈利均有望回暖。

  中长期:公司一直坚持品牌结构的改善。前三季度新增14家门店、减少35家门店,在西南、西北、中部等地优化布局。今年起,公司积极推进数字化转型及新能源、二手车多领域的业务,有望在管理效率和内生成长上找到发力点。

  近两年,公司门店结构、管理效益持续改善,除开行业因素影响,经营成果逐步恢复。未来计划用5年时间完成传统汽车经销商向数据运营科技公司的全面转型,成为“为车主提供全方位高品质生活的服务商”。这种自上而下的转型,更需要公司大股东、管理团队和业务体系高度协同,进而发挥自身规模优势。

  投资建议:由于Q3芯片短缺加剧新车供应紧张、进而影响整体业务节奏,该行调整公司21-23年营收预测至1695亿元/1892亿元/1967亿元(原值1749亿元/1889亿元/1984亿元),对应增速+7%/+12%/+4%。

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